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[期貨日報]探索利用焦煤場外期權避險

發布時間:2019年08月02日

  2018年4月以來,在供給側結構性改革、環保治理及市場供需變化的共同發酵中,煤焦價格波動顯著加大,焦化企業的利潤水平隨之出現較大起伏。通過利用期貨工具規避價格風險,焦企一改利潤大幅波動的經營格局,極大地提高了經營穩定性和風險承受力。自焦炭期貨上市以來,焦企對金融工具的使用愈發成熟,並始終致力于推廣期現結合的創新業務模式。

  隨著供給側改革進入深水區,焦炭價格和利潤出現大幅波動,企業參與衍生品套保的需求進一步提升。場外期權是企業風險對沖工具的有利補充,也被稱爲“期貨的期貨”,爲實體企業有效對沖風險帶來了更多選擇。

  據記者了解,2018年,大商所繼續推進場外期權試點,鼓勵支持實體企業利用期貨及場外期權工具規避現貨風險。銀河證券積極協調中國銀河金融控股有限責任公司(下稱銀河金控)體系內資源,籌備大商所“2018年場外期權試點項目”,並通過爲北京旭陽宏業化工有限公司(下稱旭陽宏業)提供可定制化的場外期權服務,幫助企業規避經營風險,提升企業核心競爭力。

  本次項目是旭陽集團全資子公司——旭陽宏業第三次成爲大商所場外期權試點項目的服務主體,並且順利結項。在此之前,2016年旭陽宏業完成2萬噸焦炭場外期權試點交易,2017年完成2.8萬噸焦炭場外期權試點交易,均順利結項。

  旭陽集團作爲全國獨立焦化企業及化工産品供應商龍頭企業,年均焦煤采購量1400萬噸左右,焦煤國內貿易量約60萬噸,國際貿易量約100萬噸。隨著2018年原材料成本的大幅波動,旭陽宏業對上遊原材料的保值需求也進一步增加,並希望通過場外期權工具來實現套期保值,深挖衍生品服務實體經濟的創新模式,以期降低成本大幅波動,平滑企業收益曲線,實現企業的穩定經營。

  在此次焦煤場外期權試點項目中,旭陽宏業預計未來一段時間焦煤政策不確定性增加,一方面有焦煤采購需求,但是擔心焦煤價格上升,擡高了采購成本;另一方面如果立即采購則會造成焦煤庫存堆積,占用較高資金和場地維護成本。爲減少原材料焦煤價格上漲對焦炭生産的影響,旭陽宏業將原材料成本收入比鎖定在可控範圍內,並向銀河證券提出風險管理需求,銀河證券結合旭陽宏業需求和實際運營情況,爲企業設計了焦煤的買入看漲牛市價差策略。雙方協商一致確定策略方案後,簽署了場外期權協議。

  根據當時的期現市場情況,9月21日焦煤期貨1901合約收盤價格爲1286.5元/噸。通過內部分析,旭陽宏業認爲焦煤價格在采暖季前,受貿易商持續采購以及環保限産降低供給量的影響,可能迎來上漲行情,但空間有限。因此,旭陽宏業買入牛市價差策略期權,對沖未來價格上漲的風險,數量1萬噸,行權周期3個月,行權區間爲98%—103%,支付期權費314580元。

  2018年12月6日,旭陽宏業賣出提前了結,拿到全部行權區間的價格補償,期貨當日收盤價爲1413元/噸。在交易過程中,焦煤期貨合約漲勢迅猛,從期初價格1286元/噸漲至1413元/噸。旭陽宏業提前賣出平倉了結合約,獲得賠付金額603480元。同時,在這一過程中,銀河證券通過場內期貨對沖場外期權風險,獲得盈利7822元。

  通過此次參與場外期權套保防範焦煤價格上漲風險,旭陽宏業認爲,一方面企業節約了人力、財力、物力成本,另一方面也獲得了價格上漲帶來的收益,從而彌補了原材料現貨價格上漲帶來的成本增加。若旭陽宏業直接購買現貨庫存,將占用較高資金成本,另外也會占用倉庫保管空間,加大庫存的管理成本。場外期權有效對沖了焦煤價格上漲的風險,支付的權利金相當于保險費,爲現貨上漲買了保險。

  此外,本次期權策略爲旭陽宏業買入看漲牛市價差期權,其淨頭寸爲權利倉,無需提供保證金,減輕了資金壓力,銀河證券也減輕了保證金盯市壓力。

  銀河證券項目負責人丁聖元對期貨日報記者表示,對于産業企業來講,直接購買現貨原材料存在較多困難,例如資金壓力、庫存壓力、價格波動、經營風險等,面臨多重阻力及障礙。買入期權具有成本固定、風險有限的優勢,付出一定權利金,無論持倉後期價格怎樣波動,其最大損失爲期初付出的權利金成本,而最大盈利則沒有限制,完全能夠滿足企業的原材料成本套期保值需求。

  据了解,近年来,场外期权服务商紧紧围绕服务实体经济宗旨,紧密结合产业企业在风险管理方面的需求,坚持服务实体至上、合规风控至上的理念,积极审慎开展场外期权創新服務模式探索,场外期权交易规模呈现快速增长态势。同时,实体企业对场外期权的功能和作用有了更加深刻的认识,面对大宗商品价格的剧烈波动,实体企业风险管理意识显著提升,利用场外期权规避风险的内在需求与日俱增。

  與此同時,期權服務商的服務能力也大幅提高。場外期權服務商積極開展基于實體企業真實需求的創新業務,逐步從單一經紀業務向綜合風險管理服務提供商轉型,爲滿足企業個性化需求定制場外期權工具。

  “未來,會有更多的證券公司、期貨公司、實體企業加入到場外期權市場中來,商品期貨市場會進一步擴容,管理協調機制會逐漸完善,場外期權機構間的交易效率會進一步提高、交易成本會進一步降低,各場外期權做市商的場外交易承接能力也會顯著提高。”丁聖元說。 


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